[东吴证券]港股周观点：科技阵痛与地缘阴霾交织，静待“两会”破局之机

一、本周回顾（2026/2/23-2/27）：全球主要市场涨跌互现，韩国综指、日经225指数涨幅居前，印度SENSEX30、恒生科技指数跌幅居前。恒生科技下跌1.4%，恒指上涨0.8%，恒生国企下跌1.1%。行业上，原材料业（4.8%）、金融业（2.9%）、地产建筑业（2.8%）领涨；医疗保健业（-5%）、非必需性消费（-1.8%）领跌。 　　本周港股表现分化。美股围绕英伟达财报和“HALO”交易，市场对AI支出的担忧持续，谨慎对待轻资产“代码”叙事。在地缘风险持续上升和中东冲突的背景下，重资产特性的企业和实物资产在近期成为共识的避险选择，原材料、能源、工业等中上游行业获得资金青睐。 　　南向资金减速流入。港股通净流入67亿元，港股成交额占比降至本周32%。净流入：资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业；净流出：电讯业、公用事业。净买入TOP：美团、小米集团、腾讯。 　　本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流入加速。总规模扩张至4442.6亿元，增加136.4亿元。其中港股通ETF净流入19亿元，QDII ETF净流入90亿元。港股宽基净流出0.25亿。净流入行业主题：TMT、科技与制造、医药。 　　本周港股回购10亿元，较上周增加6亿元；本周无IPO；增发共11亿元，较上周增加10亿元；解禁市值为211亿元，较上周增加199亿元。 　　二、展望：我们认为港股仍在整理阶段，短期关注地缘风波下的油气、有色、军工等行情，同时观察“两会”政策发力情况。 　　1、美伊冲突升级，市场风偏降温。一般情况下，港股资金对地缘较为敏感。当前美伊战争节奏尚不明朗，市场会担心油价和通胀未来如何演绎，以及美联储降息空间或会进一步减少。从美伊战争节奏来看，美国并不想长期陷入，所以更多是从短期影响市场交易风格。市场会相对共识地选择避险类资产，短期关注油气、有色、军工等方向。 　　2、恒生科技连续承压，持续消耗市场投资者耐心。恒科后续走势还需观察美股科技风偏何时回归，英伟达财报未能提振科技行情，市场投资者仍在担心AI，行情已经形成结构分化，相较于硬件，软件方向持续承压。尽管我们观察到开年以来新兴市场资金流明显增多，但相较于韩国、中国台湾市场中有不可或缺AI硬件，港股的吸引力并不强，恒科成分股仍需新故事。 　　3、市场仍等待“两会”靴子落地，目前市场并未形成高预期。在“十五五”开局之年提振市场信心的大基调下，我们预计政策会延续发力在供给侧，科技、基建投资仍是重点，如果消费后续能给出持续支持，消费方向会进一步回暖。 　　三、未来重点关注数据及事件 　　基本面方面：1）3月2日，美国2月ISM制造业指数；2）3月4日，中国2月官方制造业PMI，美国2月ISM非制造业指数；3）3月6日，美国2月失业率，美国2月非农就业人数。 　　财报及事件方面：1）3月2日，香港MINIMAX年报；2）3月3日，美国纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；3）3月4日，全国政协会议召开；4）3月5日，全国人大会议召开，京东集团财报。 　　风险提示：美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。